「米国株、２２日、２３日と上昇」

「リスクオン取引が広がる」

「恒大集団、債務不履行一旦回避→株価は１日で１７％上昇」

「日経平均先物、３０１００円」

「FOMC、経済と失業率見通しの悪化を予想、物価見通しは引き上げ」

「FOMCメンバー、金利見通しを引き上げ」

東京株式市場は２３日、休場でした。米国株は、２２日、２３日と連続して上昇しています。以下に示します。

　　　　　NYダウ（ドル）　　　　ナスダック総合指数（P）

２２日　３４２５８（＋３３８）　　１４８９６（＋１５０）

２３日　３４７６４（＋５０６）　　１５０５２（＋１５５）

中国恒大集団が債務不履行を一旦回避することが明らかになり、世界的にリスクオンの動きになりました。後述しますが、FOMCの内容も考慮する形で、米国債券相場には売りが先行しました。２３日の米国１０年債利回りは１．４１１％まで上昇しました。今週初は１．３％割れの場面もありましたので、短期的に大幅な上昇を見せています。７月１３日以来の高水準です。

原油価格は２３日には７３．５０ドルまで上昇しました。こちらは８月２日以来の高水準です。ビットコイン等の価格も上昇、全体的にリスクオン取引が広がり、２３日のシカゴ市場における日経平均先物は、３０１００円（円建て）で引けています。

２３日の香港市場も見ておきましょう。香港ハンセン指数は２４５１０P（＋２８９P）となりました。２３日の恒大集団の株価は２．６７香港ドル（＋０．４香港ドル）と、１日で１７％も上昇しました。出来高は約７億３８００万株と、前営業日（２１日）の約１億７０００万株の４倍以上となり、記録的な大商いとなっています。

そのほか、インド株、ドイツ株、ブラジル株なども２３日は強い動きを見せています。

米国時間２２日にFOMCの結果が発表されました。メンバー１８人の金利見通しは、６月時点の予想と比べて引き上げられました。まず、メンバーが２０２２年末に予想している政策金利水準を見てみましょう。

２０２２年末の政策金利

利上げなし　９人（６月１１人）

１回利上げ　６人（６月５人）

２回利上げ　３人（６月２人）

６月時点では利上げなしと考えていたメンバーのうち、２人が利上げ実施へと転換して、利上げなしと利上げありが９人ずつに分かれました。２回利上げと考えるメンバーも１人増えて、３人になりました。この結果、現時点でのメンバーの総意としては、２０２２年末までに１回の利上げが行われるとの結果になります。

６月時点と比較すると、金融政策は引き締めの意識が強まる結果となりました。

メンバーの２０２１年の重要経済データの見通しにも重要な変化が表れています。以下に示します。（カッコ内は６月の見通し）

２０２１年の見通し

GDP成長率　　　 　 　 　５．９％（７．０％）

失業率　　　　　　   　　４．８％（４．５％）

PCEインフレ率　　　　   ４．２％（３．４％）

PCEコアインフレ率　　　３．７％（３．０％）

米国の成長率の見通しは引き下げられています。GDP成長率は、６月に３月時点の６．５％に対して７．０％に引き上げられていましたが、今回の９月、５．９％へと大幅に引き下げられました。

そして、失業率の見通しは、４．８％へと引き上げられています。成長率が引き下げられ、失業率の見通しは引き上げられました。６月時点と比べて、米国経済の見通しは悪くなり、雇用の見通しも悪くなりました。

それでも、メンバーの予想金利水準が引き上げられました。何故、引き上げられたか？と問いに対しては「物価の見通しが引き上げられたからだ」という説明になるのでしょう。上記に示したように、物価の見通しは大幅に引き上げられています。「経済や雇用の見通しが悪くなったけれども、物価が予想以上に上昇するので、金利の見通しは引き上げられた」――これが今回のFOMCのポイントになります。

FOMCの声明文の一部を以下に掲載します。

「If progress continues broadly as expected, the Committee judges that a moderation in the pace of asset purchases may soon be warranted.」

「もし、進展が予想通りに続くのならば、委員会は資産購入のペースがすぐに修正されることを判断するであろう」と記載されています。９月のFOMCの声明文で「順調ならばすぐに修正される」と記載しているのですから、９月の雇用情勢の回復が確認できれば、１１月のFOMCで量的金融緩和の規模縮小が発表されて、すぐに実行されるという事になります。

FOMCメンバーの来年のFFレート水準の見通し（２０２２年末までに１回利上げ）を考慮すると、テーパリングのペースも予想が可能な状況になります。

現状では、

➀「今年１１月、１２月、来年１月、３月、４月、６月、７月、９月」の8回のFOMC会合毎に各１５０億ドル、

あるいは、

②上記から７月、９月の会合を除いた6回の会合毎に各２００億ドルのテーパリングが発表される。

➀か②かどちらかの手法によって、毎月１２００億ドルの債券購入額がゼロになていく。その後の会合で利上げが実施されるとスケジュール感にあります。

２年先になりますが、メンバーが予想する２０２３年末の金利水準も以下に記載します。（カッコ内は６月時点の予想）

２０２３年末の政策金利

利上げなし　　　１人（５人）

１回利上げ　　　４人（２人）

２回利上げ　　　３人（３人）

３回利上げ　　　１人（３人）

４回利上げ　　　６人（３人）

６回利上げ　　　３人（２人）

２０２３年末の金利水準は、現状の金利水準に対して４回利上げが多数派になります。

さらに、今回は２０２４年末の金利水準が、今回は新たに発表されました。

２回利上げ　１人

３回利上げ　３人

４回利上げ　３人

６回利上げ　２人

７回利上げ　１人

８回利上げ　５人

９回利上げ　１人

１０回利上げ１人

今年のGDPの見通しが大幅に引き下げられたことを冒頭で書きましたが、来年のGDPについては、３．８％（６月３．３％）に引き上げられました。今年の成長率が低くなる一方で、来年の成長率が引き上げられました。今年の企業収益に対する過度に楽観的な見方が後退する一方で、来年の落ち込みに対する懸念が薄れるとの考え方もできます。



今回のFOMCの結果は、「景気や雇用が従来よりも悪化する見通しになったけれども、物価の上昇が激しいので金融政策は引き締め型になった」と考えています。株式市場にとっては、必ずしもフレンドリーな内容とは言えません。しかし、米国株は大幅に上昇しました。プレーヤーはルールに従ってプレイをします。ルールが厳しくなっても、ルールが明確になることの方が歓迎されるのが株式市場なのでしょう。