「先週末の米国株は安い」

「７月の中国製造業ＰＭＩ、４カ月連続低下」

「日本企業、４－６月期収益好調を確認、今年度下期は成長鈍化」

「２０２２年の増益実現が焦点に」

先週金曜日の７月３０日に米国株は下げました。ニューヨークダウの下落率は０．４％、ナスダック総合指数は０．７％でした。

７月３１日には、中国の国家統計局から、７月のPMIが発表されました。製造業のPMIは前月比０．５P低下の５０．４となりました。５０を上回っていますが、４カ月連続の低下です。

非製造業PMIは５３．３となりました。前月比で０．２Pの低下、２カ月連続の低下です。

さて、日本株です。先週末の日経平均は２７２００円台でした。この６カ月間で最も低い水準です。

先週末金曜日には、多くの企業が４－６月期決算を発表しました。４－６月期の収益は高水準です。先行きについても、大きな不安要素は生じていませんが、実際に企業が公表している業績予想を見ると、足元が最も高い位置で、今後は伸びが鈍ると見る企業も多い状況です。

自動車部品最大手のデンソーが発表した４－６月期の営業利益は１０７２億円となりました。会社側では今３月期の営業利益を従来の４１３０億円に対して、４４００億円に上方修正しました。

良好な決算内容です。ただ、前期からの四半期ベースの営業利益の推移を見てみましょう。（単位億円）

　　　　　　２０２０年　　　　　　　　　　　　　２０２１年

　４－６月　　７－９月　１０－１２月　　　　　１－３月　４－６月

▲１０６６　　３６９　　　１３６２　　　　　　８８４　　１０７２

今年度の年間計画の営業利益は４４００億円です。従って、今年度の２Q、３Q、４Qの四半期決算については、平均すると、四半期毎に１１００億円強の営業利益水準になると計算されます。四半期毎の数字にこだわり過ぎるのは良くないのでしょうが、成長加速の段階とは呼べず、高水準の収益確保と表現される事業環境になったと考えられます。

同様にトヨタ系自動車部品メーカーのアイシン精機の決算内容を見てみましょう。４－６月期の営業利益は５９８億円となりました。会社側では７－９月期の営業利益を約７００億円、今年度下期（１０月―３月）を９００億円と計画しています。下半期９００億円計画は四半期の平均とすると４５０億円です。７－９月期まで利益水準は上がるけれども、下期は落ちる見通しです。

自動車部品と産業機械（フォークリフト）を主力とする豊田自動織機は、４－６月期の営業利益が５７４億円となりました。年間計画は１５００億円です。７月から来年３月まで９カ月で計画する営業利益は９２６億円（１カ月平均１０２億円）です。最初の３カ月で稼いだ５７４億円（同１９１億円）と比べると、利益の勢いが落ちることがわかります。

電動工具の世界的メーカーであるマキタが発表した４－６月期の営業利益は２８３億円でした。同社では今３月期の営業利益を８８５億円（従来計画比＋５５億円）に上方修正しました。こちらも、最初の３カ月の実績２８３億円（１カ月平均９４億円）に対して、残り９か月の計画は約６００億円（同６６億円）です。現状の比べると、先行きの利益計上ペースは鈍化します。

現状の産業界は、半導体等の部品が足りない状況にあります。調達するモノが足りなければ、購買担当者は、できる限り、たくさんの量を発注して、その足りない部品をかき集めようとします。実際の需要以上のモノが発注されて、実際の需要以上に売上高が拡大します。この
４－６月期はそうした時期になります。

以前にも、工作機械に使用される部品が足りなくなって、需要以上の発注が行われる時期がありました。２０１８年の話です。供給不足時に大量発注が行われる。その後、生産量が拡大して、供給が追い付くと、需要サイドには既に在庫が増えていて、今度は発注が急減する、という状態が２０１９年には見られました。今の株式市場は、そのような展開を警戒している面があります。

企業業績は、四半期ごとに、常に上に向かう必要はありません。急回復時を超えれば、回復ペースが鈍化する場面が来ても、全く不思議ではありません。現状は、今下半期の回復鈍化を反映しています。２０２２年前半からの再成長が実現するのならば、いずれ株価はそこを映す場面に入ります。２０２２年の景気・企業収益の動向が焦点になります。