「重要決算発表を控え、利益確定売りが先行」

「ASML、１－３月期受注高３７億ユーロ（１０－１２月期比４割減）」

「日経平均８連騰中、予想PER１３．１６倍→１３．７３倍に上昇」

「PER上昇の理由は？」

「２４年３月期の日本企業の業績動向を注視」

「信用取引活用の投資家からは空売り需要も活発に」

４月１９日の東京株式市場は軟調な展開となっています。日本時間の１９日午後から、グローバル企業の重要な決算発表が本格化します。日本時間１９日午後２時にASML、１９日から２０日にかけて、IBM、ラムリサーチ、テスラ、TSMCが１－３月期決算を発表します。決算内容と株価の反応を見極めたいとの声が広がるのは当然です。

オランダの半導体製造装置メーカーASMLが日本時間の午後２時、１－３月期の決算を発表しました。ASMLは１８日の米国市場における時価総額が２６６２億ドルに達する、世界最大の半導体製造装置メーカーです。

ASMLの１－３月期売上高は６７億ユーロ（１０－１２月期比＋５％）、純利益は１９億ユーロ（同＋７．６％）となりました。順調な収益状況です。しかし、１－３月期の受注高は３７億ユーロとなり、１０－１２月期の６３億ユーロに対して約４割の減少となりました。ASMLの四半期ベースの受注動向を以下に示します。

ASMLの受注高実績

2021　　　　　　2022　　　　　　　　2023

4Q　　1Q　　2Q　　3Q　　4Q　　 　1Q（今回発表）

7050　6977　  8461  8920 6316　　　3752

２３年１－３月期の受注高が大きく落ちていることがわかります。台湾の半導体メーカーTSMCの新規発注が抑制されていることを裏付けるデータとなります。１９日の欧米市場での株価動向に注意します。

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日本企業でも、決算修正の動きがあります。住宅資材・建材大手のLIXIL（５９３８）は１８日、２３年３月期の営業利益を下方修正（３９０億円→２５０億円）しました。スマホの電気接続部分のメッキ薬を供給する高純度化学（４９７３）も１８日に業績下方修正を発表しました。両社の株価は１９日の東京市場で軟調に推移しました。

３月期決算企業の１－３月期は、第４四半期決算なので、株価を見る上で、より重要なのは今後の見通し、２４年３月期の見通しです。現状では、楽観できる状況にはありません。

これまでの日本株の上昇は、ＰＥＲの上昇で説明できます。６日に１３．１６倍だった日経平均の予想PERは、１８日終値では１３．７３倍に上昇しました。

日経平均の予想１株利益（日経平均÷予想PER）は６日に２０８７円、１８日も２０８７円です。時系列で記載しましょう。

４月３日　　　２８１８８円１５銭　　１３．５３倍　　２０８３円

４日　　　　　２８２８７円４２銭　　１３．５７倍　　２０８４円

５日　　　　　２７８１３円２６銭　　１３．３１倍　　２０８９円

６日　　　　　２７４７２円６３銭　　１３．１６倍　　２０８７円

７日　　　　　２７５１８円３１銭　　１３・１８倍　　２０８７円

１０日　　　　２７６３３円６６銭　　１３．２６倍　　２０８３円

１１日　　　　２７９２３円３７銭　　１３．４６倍　　２０７４円

１２日　　　　２８０８２円７０銭　　１３．４８倍　　２０８３円

１３日　　　　２８１５６円９７銭　　１３．４８倍　　２０８８円

１４日　　　　２８４９３円４７銭　　１３．５６倍　　２１０１円

１７日　　　　２８５１４円７８銭　　１３．６３倍　　２０９２円

１８日　　　　２８６５８円８３銭　　１３．７３倍　　２０８７円

日経平均８連騰は、完全にPERの上昇によるものです。米国金利の上昇・ドル高によって日本株へのトレーディング意欲が高まり、海外投資家の買いによって日本株のPERは上昇しました。業績動向に対する期待値が明確に高まったとは、私は考えていません。

物足りない決算内容でも「株価下落後」は「株価が大幅に下げるほど悪くない」と捉えられます。逆に「株価上昇後」には「業績面と比べて株価は楽観に傾き過ぎた」と反省されるケースも増えます。株価上昇時を経て、決算発表を待つ段階では、あまり前のめりにならない姿勢が無難なのでしょう。

そのあたりの投資家心理を示すデータもあります。日本証券金融の貸株残、融資残のデータです。毎日、日本経済新聞のマーケットデータ欄に掲載されています。６日に日経平均が安値を付け、８連騰となった際のデータを転載します。

　　　　　　貸株残　　　　　融資残　　（単位　１００万円）

４月６日　１６９９３７　　１８０４８１

７日　　　１７５８５１　　１６６８３４

１０日　　１８２７２２　　１６３８３６

１１日　　２０１５０３　　１５６２９１

１２日　　２１５６９１　　１５６９６５

１３日   　 ２３１５３５　　１６１８３６

１４日　　２６０１０６　　１６３８８１

１７日　　２６４９２２　　１７１０１２

１８日　　２７８３１０　　１７５５６８

貸株残の増加が目立ちます。６日に対して１８日の貸株残は６３％も増えています。貸株残の増加は「信用取引の空売りを行うために株を借りる需要が増えている」ことを示します。つまり、信用取引を行う投資家は、空売り行動を積極化させているのです。

企業の事業環境好転の期待が薄い中でのPER上昇に対して、警戒する投資家が存在します。極めて当然のことです。実際に事業環境が好転するのならば、株価上昇の方向は変わりません。しかし、事業環境不変にも拘らず、PER上昇が進んだのならば、株価の調整場面が訪れます。事業環境が改善する企業への選別投資を徹底する場面です。

４月１９日午後２時４０分記