米中貿易交渉、ブレグジットなど政治面の不確実性の高まりと、アメリカをはじめとして世界の中央銀行の金融政策の大緩和競争は、世界のマクロ経済にどのような影響を及ぼしているでしょうか。

皆さん、ご機嫌いかがでしょうか、大橋ひろこです。
今日は野村證券　シニアエコノミスト　大越龍文さんをお迎えしマクロ経済の現状と金、原油についてお話をいただきました。

米中貿易摩擦、ブレグジットなど不確実性の高まりに、
世界経済の減速の懸念は高まった2019年相場ですが、
実際にはそれほど大きく景気が後退したわけではありません。

米国をはじめ世界の金融政策は大緩和競争、
貿易摩擦に揺れる中国も景気刺激策を打ち出しており、そこそこ景気は支えられてきました。

米国の長短金利逆転がフォーカスされ
リセッション入りへの警戒も強まったわりには
コモディティ市況は下値が固かった印象ですが、
ゴールドだけは数年来のレンジを上方ブレイク。
これは、米国の金融政策が引き締めから緩和へと
大転換したことによるものですが、
今後の金相場は何がポイントでしょうか。

また、OPECプラスの協調減産に下値を支えられている原油相場。
需要の先行きを楽観はできませんが、
現在の原油相場の価格形成のキーは供給面、いわゆる生産量。

減産が継続しているからこそ現状の価格が形成されているのですが
12月のOPEC総会の焦点は？！
現在の協調減産は2020年3月までです。
その後減産は継続されるのか、また追加減産の可能性は？！
大越さんに解説いただいています。

また、原油を生産しているのはOPECプラスだけではありません。
米国のシェールもまた、価格上昇を阻んでいます。

また、サウジアラビアの重要な石油施設がドローンに攻撃されたことで、
原油価格が急騰する局面がありましたが、
こうしたリスクを市場はどのようにとらえているでしょうか。

サウジアラビアの生産回復が素早かったことで
高騰した原油価格は落ち着きを取り戻しましたが、
この件が12月のOPEC総会に向けて重要な意味を持つものであった、と大越さん。

ここからのポイントと価格動向は？！
詳しくはSpotifyのポッドキャスト配信で大越さんの解説をお聞きくださいね。

https://open.spotify.com/show/230k9NexbGZ5g1h4uBShSk

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11月3日（日）午後2時30分から
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昨年までは投資家の関心を引くことなく下落を続けていた金。

ところが2019年に入ると数年来のレンジ高値をブレイクし、NY金価格は8月に1500ドルの大台まで吹き上がりました。いったい、誰が、なぜ金を買っているのでしょうか。

皆さんご機嫌いかがでしょうか、大橋ひろこです。
今日は金融貴金属アナリスト亀井幸一郎氏にお話を伺いました。

亀井さんには金市場の「内部要因」と「外部要因」を解説いただきました。

ゴールド市場、内部要因

① 過去最高ペースで続く世界の中央銀行の買い


WGC(ワールド・ゴールド・カウンシル)によりますと
１５００ドル乗せの８月、各国中央銀行はネットで５７．３トンの買いとなりました。
（買いグロス６２．１トン、売りグロスで４．８トン）
トルコ４１．８トン、ロシア１１．３トン、中国５．９トン、カタール３．１トンなど
14か国の中央銀行が金購入を増やしています。
（売りはカザフスタン２．６トン、ウズベク２．２トンの2行のみ）

年初から8月まで中央銀行全体で４５０トンもの金買いが発生したことになります。
これは、需給をタイト化させる欣男下支え要因ですね。



②ゴールドＥＴＦ残高9月に75.2トン増え　2808トンで過去最高残高


機関投資家など投資家の金ETF購入は過去最高の残高を更新。
ＥＴＦ全体で年初から9月末まで13.4％増も増加しました。
これまで金ETFというと米国からの買いが主流でしたが、今年の傾向として
欧州の投資家らの金買いが増えていると亀井氏。
これは、ブレグジットなどの不確実性の高まりが背景でしょうか。



③金先物市場でのネットロングも過去最高水準へ


ファンドなど短期筋による金買いも一気に盛り上がったことで
オプションを抜く先物市場のネットロングは900トン台へ。
過去、このレベルまでファンドが買い上げてくると手仕舞いが旺盛となり、
一相場が終わりトレンドが転換するパターンが繰り返されてきましたが、
亀井さんは、過剰流動性マネーによって市場が肥大化しており、
相場の偏りや転換点を過去の経験則で判断できなくなっていると解説くださいました。

金市場の外部要因


①FRBの政策転換


7月に続く連続利下げも、次の利下げの手掛かりを示さなかった9月のＦＯＭＣ。
この時、年内の利下げ打ち止め感も出たのですが
足下では市場の年内追加利下げ織り込みが進んでいます。

というもの経済指標によくないものが目立ち始めました。
9月ＩＳＭ製造業景況指数が2カ月連続の50割れ（49.1⇒47.8）10年来の水準低下、
ＩＳＭ非製造業景況指数も52.6と、2016年8月以来の低水準となったことが背景。


雇用統計は一見それほど悪くみえませんが
亀井さんはＮＦＰ増加の3カ月平均が約15.7万人で2018年平均の22.3万人
と比較すると減速感は否めないとしています。

また、10月11日FRBは資産拡大策を決定。
短期国債を月間600憶ドル（約6兆5000億円）購入すると発表しました。
これは少なくとも2020年4－6月期まで継続するとしています。
パウエルFRB議長はこれはQEではないとしていますが、
何故資産買入れを再開することになったのか、ここに不透明感も漂います。

また米中通商協議は部分合意が報じられマーケットに楽観が戻ってきましたが
まだ署名されていません。合意された内容がきちんと文書化できるかがカギだと亀井さん。
再選に向け選挙戦を考えた上でのトランプ外交とみられますが
今後もトランプ大統領によるパフォーマンスは市場のボラティリティを高めるでしょう。

詳しくはSpotifyのポッドキャスト配信で亀井さんの解説をお聞きくださいね。

https://open.spotify.com/show/230k9NexbGZ5g1h4uBShSk

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